利率定价一夜巨变！交易员几乎彻底放弃美联储7月降息押注

财联社7月4日讯（编辑 潇湘）“时光流转，铂金(bójīn)永恒”——在2025年上半年的全球市场上，被(bèi)许多投资者视为“黄金平替”的铂金，无疑成为了(le)最为耀眼的“明星”……

如下图所示，铂金价格在(zài)今年上半年累计上涨了逾40%，领涨了全球主要的跨资产(zīchǎn)类别。由于中国进口增加以及主要生产国南非供应下降，加之此前因(yīn)担心铂金将(jiāng)受到美国(měiguó)进口关税影响，而导致大量铂金流入纽约商品交易所的库存中，这一铂族金属价格在第二季度飙升了36%。

仅(jǐn)在6月份，由于对冲(duìchōng)基金和投机性交易商涌入，铂金价格跃升了28%，创下了自1986年以来最强的月度表现，并一度触及(chùjí)了每盎司1432.6美元的11年高位。

一位独立金属交易员表示，“铂金已经突破了长达十年的交易区间，并在(zài)这一过程中吸引了专业和散户投资者的注意，他们开始认为‘嘿，从基本面(jīběnmiàn)来看，铂金确实被(bèi)低估了’”。

然而，在(zài)经历了(le)二季度的疯狂后(hòu)，不少分析师和交易员本周也表示，铂金价格进一步上涨的空间可能已有限——预计中国接下来的铂金进口将放缓，南非产量将恢复(huīfù)，而作为铂金主要工业用途的汽车行业需求仍显疲软……

高盛大宗商品交易员Georgii Piskov和C.V. Downie就认为，本轮铂金的涨势可能将面临(miànlín)修正(xiūzhèng)。

铂金今年(jīnnián)是如何牛起来的？

铂金在今年上半年的走强，其实(qíshí)是受到了多方面因素所共同推动的。

由于担心铂金(bójīn)将受到4月份美国对等关税的打击，在去年12月至今(zhìjīn)年3月期间(qījiān)大量铂金被运往了纽约商品交易所，导致短时间内市场陷入供应紧张，租赁利率飙升。

尽管铂族金属最终被排除(páichú)在了4月份(yuèfèn)的关税之外，但特朗普于4月中旬下令对所有美国关键矿物进口(jìnkǒu)展开新一轮关税调查，这意味着不确定性仍持续存在。

与此同时，作为全球最大铂族金属生产国的(de)南非的数据显示，4月份该国铂族金属开采量同比下降了24%，这标志着摩根士丹利(mógēnshìdānlì)所称的2025年前(niánqián)四个月“异常疲软”的产量数据下滑势头达到了极致。

进一步推动铂金价格腾飞的因素(yīnsù)，还有来自于(yú)中国的需求。海关数据显示，中国5月铂金进口量(jìnkǒuliàng)达12.57吨，四月为11.54吨，1-5月进口量呈现持续上升势头。

此前，行业组织世界铂金投资(tóuzī)协会的(de)研究显示，中国铂金珠宝加工量在第一季度增长了26%。

一名交易员表示，这些(zhèxiē)共同构成了“推动价格上涨的爆炸性因素”。

接下来可能会有(yǒu)麻烦？

然而，爆发往往是短暂(duǎnzàn)的，在步入下半年之际，不少分析师目前正质疑铂金是否(shìfǒu)有足够的潜在支撑，来维持其强劲的升势。

Metals Focus预计，今年全球铂金市场将面临52.9万盎司的供应短缺，但即便由此导致(dǎozhì)的地上库存减少(jiǎnshǎo)后，库存仍将维持在920万盎司，相当于多达(duōdá)14个月的需求量——这其实是一个相当充裕(chōngyù)的缓冲。

Metals Focus的(de)铂族金属总监Wilma Swarts表示，虽然美国对铂金的贸易政策不确定性持续存在，但提高该(gāi)金属的进口关税其实最终将是适得其反的，因为北美地区(dìqū)的供应满足不了(bùliǎo)该地区的需求。

此外，铂金租赁利率在(zài)6月触及22.7%的高位后，目前已回落至了11.6%，这反映出铂金供需最紧张的局面已得到部分缓解(huǎnjiě)。

南非的矿山供应，则预计将在(zài)下半年出现复苏迹象——全球铂金矿产(kuàngchǎn)产量全年(quánnián)预计仅会下降6%。“1月至3月间，南部非洲确实面临降雨、电力和供水中断等挑战，但并未出现重大(zhòngdà)或异常情况，”Implats铂金公司发言人Johan Theron表示。

在需求方面，铂金价格的(de)大幅上涨，可能本身正成为其(qí)最大的利空。据一位交易员称，中国铂金实物需求的强劲势头，可能仅持续到了6月初价格超过1050美元时。预计将(jiāng)于7月20日公布的中国6月进口(jìnkǒu)数据，料将显示在前两个月非常强劲的铂金交付之后有所下降。

“铂金高位波动性较大，市场需要看到(kàndào)来自中国及ETF的更(gèng)大需求，才能实现持续上涨，”Wong表示。

最后(zuìhòu)，铂金(bójīn)市场其实很容易受到过去十年中最常见利空因素(yīnsù)之一的影响——来自汽车行业需求的减弱，该行业将铂金用作燃油车催化转换器的一个部件。

电动汽车扩张对铂族金属的长期压力持续存在，而全球贸易争端进一步抑制了汽车行业的中期前景。Metals Focus表示，汽车产量(qìchēchǎnliàng)的预估机构已从未来四年(sìnián)的产量预测中削减了多达(duōdá)1000万辆，而汽车产量的下降(xiàjiàng)将导致铂族金属需求减弱。

全球最大的(de)钯金生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)表示，铂金价格的任何进一步(jìnyíbù)上涨都可能促使(cùshǐ)催化剂生产商增加使用钯金来替代铂金。该公司表示，当两种金属价差超过30%时，将鼓励(gǔlì)这种替代。

截至周四，铂金价格比钯(bǎ)金贵出了22%。

当然，尽管分析师和交易员对铂金价格的进一步上涨(shàngzhǎng)持谨慎态度，但(dàn)他们并不(bù)预期价格会出现大幅修正。不少分析师认为，铂金价格将稳定在(zài)本轮涨势前的水平之上，在市场走向结构性供应紧缺局面的第三年之际，这将支撑矿商的利润。